不再只看殖利率：深度解析「股票股利」的計算邏輯與投資陷阱
每年的 6 月到 8 月，是台股投資人最既期待又怕受傷害的除權息旺季。如果你正在考慮存股，或者剛收到厚厚一疊的股利通知書，這篇文章或許能幫你釐清心中的一個大哉問：「我到底是真的賺到了股利，還是只是把左口袋的錢換到右口袋？」
我最近在社群媒體上看到不少投資新手興奮地貼出對帳單，慶幸自己領到了「高配息」。然而，當我進一步詢問他們是否理解「現金股利」與「股票股利」對股價的後續影響時，大概有七成的人是答不上來的。這對投資者意味著什麼？這代表很多人在還沒搞懂遊戲規則前，就已經把辛苦錢投入了市場。
這篇深度報導將不只教你死板的公式，而是從資深編輯的實戰視角，拆解股票股利的計算邏輯、背後的除權息機制，以及那些銀行理專通常不會告訴你的隱形成本。
一、搞懂基本觀念：現金股利 vs. 股票股利
在進入複雜的計算之前，我們必須先建立一個核心認知：配息（Dividend）本質上是公司將獲利回饋給股東，但形式不同，結局也大不相同。
1. 現金股利（Cash Dividend）：最直觀的「分紅」
這也是最容易理解的部分。公司賺了錢，直接發新台幣到你的交割戶頭。例如台積電每季配發 4 元現金，你有一張（1000 股），就能拿到 4,000 元（扣匯費前）。這對追求穩定現金流的退休族群來說，是最有感的收益。
2. 股票股利（Stock Dividend）：股本膨脹的雙面刃
這就是本篇的重點。公司不發錢，而是發「股票」給你。在台灣，這通常發生在處於「成長期」的公司，或是金控業（如玉山金、合庫金等）。
從我的觀察來看，發放股票股利的公司通常在傳遞一個訊號：「我們現在很需要現金去擴廠或併購，所以現金先留著，改發股票給股東作為補償。」這聽起來不錯，你的股數變多了，但這同時意味著「股本膨脹」。如果公司未來的獲利成長速度跟不上股本膨脹的速度，每股盈餘（EPS）就會被稀釋，股價反而會長期疲軟。
3. 為什麼「面額 10 元」是計算關鍵？
很多新手會卡在這一關。為什麼股票股利配 1 元，代表我拿到 100 股？
這是因為台灣股票的票面金額（Par Value）絕大多數設定為 **10 元**。
當公司宣布配發「股票股利 1 元」時，它的意思是「配發價值相當於票面金額 1 元的股票」。
- 計算邏輯：1 元（股利）÷ 10 元（面額）= 0.1 股。
- 這意味著：你每持有 1 股，可以獲得 0.1 股的新股。
- 換算成張數：如果你持有一張（1000 股），就是 1000 × 0.1 = 100 股。
二、深度拆解：股票股利怎麼算？（含除權息價格）
現在我們進入實戰環節。假設你持有某家公司（我們稱之為「成長金控」）的股票，目前的股價是 30 元。今年公司宣布配發：
- 現金股利：1.5 元
- 股票股利：1.0 元
這對你手上的資產意味著什麼？我們分兩步驟計算。
1. 你實際拿到的東西（股利總額）
假設你持有一張（1000 股）該公司股票：
- 領到的現金： 1000 股 × 1.5 元 = 1,500 元
- 領到的股票： 1000 股 × (1.0 元 ÷ 10 元) = 1000 × 0.1 = 100 股
- 除權息後總股數： 1000 + 100 = 1,100 股
2. 除權息參考價（最重要的一步）
這是我認為最關鍵，卻最常被忽略的一點。除權息當天開盤，股價會「蒸發」一部分，因為價值已經分配給股東了。如果股價沒有跌，那就等於憑空印鈔票，這在金融邏輯上是不可能的。
計算公式：
除權息參考價 = (除權息前一日收盤價 - 現金股利) ÷ (1 + 股票股利 ÷ 10)
套用上面的例子（股價 30 元）：
- 分子（扣除現金）：30 – 1.5 = 28.5
- 分母（除權比例）：1 + (1.0 ÷ 10) = 1.1
- 除權息後參考價： 28.5 ÷ 1.1 ≈ 25.9 元
這對你意味著什麼？
在除權息當天早上，你的資產總值理論上是不變的：
除息前： 1000 股 × 30 元 = 30,000 元
除息後： (1100 股 × 25.9 元) + 1,500 元現金 = 28,490 + 1,500 = 29,990 元（差異為小數點四捨五入）
所以，除非股價漲回 30 元（所謂的填權息），否則你根本沒有賺錢。
三、獨家觀點：股票股利是「複利神器」還是「糖衣毒藥」？
作為一名長期觀察台股的編輯，我發現投資人對於股票股利有一種迷思，認為「送股票」比「送錢」好。這其實取決於公司的成長性。讓我們透過下表來比較兩種情境。
比較分析：高現金股利 vs. 高股票股利
| 比較項目 | A 公司（高現金股利） | B 公司（高股票股利） |
|---|---|---|
| 配息策略 | 現金 3 元，股票 0 元 | 現金 0.5 元，股票 2.5 元 |
| 除權息後股價 | 扣除現金，股價微幅修正 | 股本膨脹，股價大幅修正 |
| 填權息難度 | 較容易（缺口小） | 較困難（缺口大，需強勁獲利支撐） |
| 適合對象 | 退休族、需要現金流者 | 長期存股族、看好公司成長者 |
| 風險分析 | 若未填息，本金縮水 | 稀釋風險：若獲利沒跟上，EPS 下滑，股價長期走空 |
從數據來看，根據台灣證交所歷年的統計，純發放現金股利的公司，其填息機率通常高於發放大量股票股利的公司。這是因為股本膨脹對公司經營團隊來說是巨大的壓力——他們明年必須賺更多的錢，才能維持一樣的 EPS。
我的個人經驗：那些「零股」帶來的麻煩
我曾經長期持有一檔知名的金融股，它非常大方，每年都配發 1 元以上的股票股利。幾年下來，我的股數確實透過複利效果翻倍了。這聽起來很棒，對吧？
但實際操作上，我遇到了一個很阿雜的問題：「畸零股」的處理。
因為配股的關係，我手上的股數變成了像「5,342 股」這種奇怪的數字。當我想在高點獲利了結時，我要賣出 5 張整股，剩下 342 股必須透過盤後零股交易賣出。雖然現在零股交易已經很方便（盤中也可交易），但流動性畢竟不如整股，且在管理上容易造成帳面混亂。
更重要的是二代健保補充保費。當你的單筆股利（現金+股票股利評定價值）超過 2 萬元時，就要被扣 2.11%。股票股利的價值是用「面額 10 元」計算，這很容易讓你不知不覺就跨過那個門檻，導致實際收益被打折。
四、綜合建議與編輯總結
股票股利雖然有「複利滾存」的強大威力，但它絕對不是穩賺不賠的萬靈丹。綜合以上分析，如果你正在考慮參與今年的除權息，我建議從以下三個面向進行最後檢查：
行動清單：
- 檢查 EPS 成長率是否大於股本膨脹率：
如果你持有的公司每年發股票，股本膨脹了 10%，但淨利只成長 5%，那這檔股票就像是一杯被不斷加水的果汁，越來越淡。請務必查看該公司過去 3-5 年的 EPS 走勢，如果是一路下滑，即便配股再多也要小心。 - 計算填權息的距離：
使用上述公式算出除權息後的價格。問自己：這家公司有足夠的利多消息，讓股價在未來一年內漲回原點嗎？如果市場處於空頭趨勢，領了股利賠了價差的機率非常高。 - 稅務規劃考量：
如果你的所得稅率較高（例如 30% 或 40%），參與除權息可能會讓你繳更多稅（股利併入所得稅計算，雖然有 8.5% 抵減稅額，但上限 8 萬元）。對於高資產族群，有時候在除權息前賣出，除息後再買回，反而更划算。 - 關注產業週期：
根據 2023-2024 的市場趨勢，處於成熟期的產業（如電信、水泥）較少發放股票股利；而正在擴張的半導體供應鏈或特定金融股較常使用此策略。確認該公司是否真的處於「擴張期」，還是只是為了節省現金支出而印股票。
結語
「股票股利怎麼算」不僅僅是一個數學問題，它更是檢視一家公司對未來展現信心的指標。拿到股票股利，代表你願意成為公司的長期合夥人，陪著它股本變大、規模變大。這是一條漫長的路，只有當公司真材實料地成長，你手上的零股才會變成真正的黃金。
在下單之前，先拿起計算機算一下「除權後價格」，那才是你真正的成本起跑線。
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