如果你是一位長期關注台灣金融市場的投資人，最近打開財經新聞，肯定會頻繁看到一個關鍵字：「主動式 ETF」。這對許多已經習慣購買 0050（元大台灣50）或 00878（國泰永續高股息）這類「被動式 ETF」的投資人來說，可能會感到困惑：ETF 不就是應該跟著指數走嗎？為什麼現在又多了個「主動式」？
這不僅僅是一個新名詞的誕生，這對你的資產配置可能意味著重大的轉變。如果你曾經覺得傳統基金管理費太貴、績效不透明，但又覺得單純追蹤大盤的 ETF 無法滿足你對超額報酬（Alpha）的渴望，那麼這篇文章就是為你準備的。作為一名觀察市場多年的編輯，我見證了從傳統共同基金到被動 ETF 的典範轉移，而現在，我們正站在另一個轉折點上。本文將深入剖析主動式 ETF 的運作機制、與現有產品的差異，以及在金管會即將開放之際，你該如何調整你的投資策略。
主動式 ETF 的崛起：投資市場的新物種
從「被動追隨」到「主動出擊」
要理解主動式 ETF（Active ETF），我們得先回頭看傳統 ETF 的本質。過去我們熟悉的 ETF，絕大多數是「被動式」的，它們的任務很單純：完全複製某個指數（如大盤指數或高股息指數）的表現。經理人的工作是盡量減少誤差，而不是去預測市場。
然而，主動式 ETF 打破了這個規則。主動式 ETF 雖然披著 ETF 的外皮（可以在股市盤中即時交易），但其骨子裡卻是由專業經理人團隊進行「主動選股」和「策略操作」。 他們的目標不再是跟上大盤，而是要打敗大盤。
這對投資人意味著什麼？這意味著你買入的不再是一籃子固定的股票，而是一份「經理人的投資策略」。根據 Morningstar（晨星）的數據顯示，雖然截至 2023 年底，主動式 ETF 僅佔美國 ETF 總資產規模的約 6% 至 7%，但在 2023 年全年的 ETF 資金淨流入中，主動式 ETF 卻拿下了驚人的 25% 佔比。這顯示出全球資金正在快速向這類靈活的工具移動。
台灣市場的開放進程與現況
在台灣，金管會已於 2024 年正式宣佈將開放主動式 ETF，並預計最快在 2025 年 就能看到首批商品掛牌上市。這對台灣投資環境來說是一個巨大的里程碑。
過去，如果你想依賴經理人的主觀判斷來選股，你只能選擇「共同基金」，但共同基金有申購贖回時間差、管理費較高（通常 1.5%~2%）、且持股資訊每季或每月才公佈一次的缺點。主動式 ETF 的出現，正是為了解決這些痛點，它結合了基金的「主動管理優勢」與 ETF 的「交易便利性」。
深度解析：主動式 ETF、被動 ETF 與共同基金的三角關係
結構與透明度的博弈
許多人會問：「這不就是把共同基金拿去上市賣嗎？」從概念上說是，但在執行細節上有著決定性的不同，特別是在「透明度」與「費用」這兩點上。
我認為最核心的差異在於持股透明度。在美國，主動式 ETF 分為全透明（每日公佈持股）與半透明（延遲公佈）兩種。而根據目前台灣主管機關的規劃方向，為了保障投資人權益，台灣初期的主動式 ETF 極可能採取「全透明」模式，也就是每日都要公佈持股明細。這對經理人來說是巨大的壓力，因為他們的底牌每天都要亮給市場看，但對投資人來說，這意味著前所未有的資訊對稱。
三種投資工具的詳細比較
為了讓你更直觀地理解這三者的差異，我整理了以下表格，這能幫助你快速判斷哪種工具適合你的資金屬性：
| 比較項目 | 被動式 ETF (如 0050) | 主動式 ETF (新趨勢) | 傳統共同基金 |
|---|---|---|---|
| 投資目標 | 追蹤指數，獲取市場平均報酬 | 打敗大盤，追求超額報酬 (Alpha) | 打敗大盤，追求超額報酬 (Alpha) |
| 選股邏輯 | 依指數規則（市值、殖利率等）自動篩選 | 經理人主觀判斷、由團隊研究選股 | 經理人主觀判斷、由團隊研究選股 |
| 交易方式 | 證券戶盤中即時交易 | 證券戶盤中即時交易 | 向銀行/平台申購，每日一價 |
| 管理費用 | 低 (約 0.3% – 0.5%) | 中 (預估約 0.6% – 1.0%) | 高 (約 1.5% – 2.0% 以上) |
| 持股透明度 | 每日公佈 | 每日公佈 (台灣初期規劃) | 每月/每季公佈前十大持股 |
| 投資人痛點 | 無法避開市場下跌段，漲跌全看天 | 極度依賴經理人能力，績效落差大 | 費用侵蝕獲利，資訊不即時 |
費用結構的解讀
從上表可以看出，主動式 ETF 的費用介於兩者之間。這是一個關鍵的甜蜜點。傳統基金動輒 1.5% 甚至更高的內扣費用，長期下來會嚴重侵蝕複利效果。而主動式 ETF 由於省略了銀行通路的銷售佣金（因為是在股市直接買賣），費用率通常可以壓在 1% 以下。這對於想要追求主動報酬，又不想被高額費用綁架的投資人來說，極具吸引力。
個人觀點：我看見的機會與風險
我對「女股神」效應的親身觀察
談到主動式 ETF，我必須分享我對 ARK Invest（方舟投資）及其創辦人 Cathie Wood 的觀察經驗。2020 年，Cathie Wood 的旗艦基金 ARKK 在一年內創造了約 152% 的驚人報酬率，當時全球資金瘋狂湧入，這就是主動式 ETF 最迷人的地方——當經理人的觀點正確且市場風向配合時，那種爆發力是被動指數難以企及的。
然而，我也見證了隨後的崩跌。隨著升息循環開始，科技成長股重挫，ARKK 的股價在接下來兩年腰斬再腰斬。這段歷史給我的教訓非常深刻：主動式 ETF 是雙面刃。
從我的經驗來看，主動式 ETF 最大的價值在於「防禦性」與「特定主題」。在全市場大漲時（如 2023 年的 AI 浪潮），被動 ETF 已經很好用了；但在市場渾沌不明、或是類股輪動極快時，一個優秀的主動經理人可以透過減碼、換股操作來降低波動，這才是主動式 ETF 真正的價值所在，而不僅僅是追求飆股。
台灣投資人準備好了嗎？
我認為台灣投資人對「高股息」的熱愛，可能會在主動式 ETF 上面臨挑戰。因為主動式操作通常追求的是資本利得（價差），而非穩定的配息。未來上市的主動式 ETF，如果不具備高配息特質，是否能獲得台灣大媽、大叔的青睞？這將是投信公司面臨的最大考驗。
給投資人的實用建議：如何將主動式 ETF 納入配置？
綜合以上分析，如果你正考慮在 2025 年將資金投入主動式 ETF，或者現在想透過美股券商佈局海外的主動式 ETF，我建議採取以下策略：
核心與衛星配置法
不要將所有資金一次性轉入主動式 ETF。最穩健的做法是採用「核心-衛星」策略：
- 核心資產 (60%-70%)： 依然維持使用低成本的市值型被動 ETF（如 0050, 006208, VOO）。這能確保你拿到市場的平均分，不會因為選錯邊而導致資產縮水。
- 衛星資產 (30%-40%)： 使用主動式 ETF 來進攻。選擇你看好的特定領域（如半導體、綠能、生技），並交由專業團隊來選股。
挑選主動式 ETF 的三大指標
在挑選這類產品時，請務必檢視以下三點，而不只是看過去一年的績效：
- 經理人與研究團隊的穩定性： 主動式 ETF 是「買人」，不是買機器。查詢該團隊過去在共同基金時期的操作紀錄。如果經理人頻繁更換，這是一個危險訊號。
- 費用率 (Expense Ratio)： 雖然比基金便宜，但若超過 0.8% 甚至 1%，你就必須嚴格檢視它的超額報酬是否能覆蓋這個成本。
- 週轉率 (Turnover Rate)： 這是很多投資人忽略的。主動操作意味著頻繁買賣，高週轉率會帶來高昂的交易稅與手續費成本（這些都是內扣）。觀察其換股頻率是否過高，導致成本吃掉獲利。
結語：工具沒有好壞，只有適不適合
主動式 ETF 的出現，填補了市場上「低成本」與「主動管理」之間的空白地帶。它不是用來取代被動 ETF 的，而是提供了一種新的武器。對於沒時間研究個股，但又不想只領取大盤平均報酬的投資人來說，這無疑是一個令人興奮的選項。
然而，投資的本質始終不變：風險與報酬並存。當你選擇相信一位經理人能帶你飛上天時，也要做好他可能看走眼的心理準備。保持資產配置的平衡，才是長期在市場存活的關鍵。
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