[情報] 群聯（8299）11月營收

深度解析：群聯（8299）11 月營收年增 62% 背後的產業訊號與 AI 布局

如果你最近正在關注半導體產業的動向，尤其是記憶體儲存板塊，你可能會感到有些困惑：市場上一方面傳出消費性電子需求平平的消息，另一方面股價卻似乎蠢蠢欲動。這兩者之間的落差究竟代表著什麼？

作為一名長期觀察科技產業的編輯，我常收到讀者詢問：「記憶體產業的週期到底走到哪裡了？」今天，我們不談空泛的理論，而是透過剛出爐的**群聯電子（8299）2025 年 11 月營收報告**，來抽絲剝繭。這份報告不僅僅是一個公司的業績單，更是窺探全球 AI 伺服器與企業級儲存需求現況的重要窗口。如果你正在評估是否該佈局記憶體相關標的，這篇文章或許能幫你釐清現況，做出更理性的判斷。

營收數據解讀：不只是數字的增長，更是結構的質變

根據 2025 年 12 月 10 日最新公佈的數據，群聯繳出了一張相當驚人的成績單。讓我們直接看核心數據：

* **11 月合併營收**：新台幣 **70.22 億元**
* **年增率（YoY）**：高達 **62.02%**
* **月增率（MoM）**：微幅修正 **-0.62%**
* **前 11 個月累計營收**：**639.52 億元**（年增 17.53%）

為什麼這組數據很重要？

首先，**70.22 億元**這個數字創下了歷年同期的**新高**（歷史次高）。更關鍵的是，累計前 11 個月的營收已經**超越了去年（2024）全年的總營收**。這意味著，群聯在 2025 年不僅走出了週期的谷底，甚至進入了新的成長軌道。

雖然月增率出現了微幅的 0.62% 下滑，但在我看來，這完全可以忽略不計。因為每年的 11 月通常是電子業的淡季開端，能夠維持與 10 月（70.65 億元）幾乎持平的水準，且年對年暴增六成以上，這顯示出動能並非來自季節性的消費需求，而是某種更強勁的剛性需求支撐。

股價與籌碼面的反應

市場總是聰明的。群聯近期的股價來到 **1125 元**，近 5 日上漲了 **7.94%**，表現明顯優於半導體類指數的 3.04%。這說明資金正在湧入具備實質業績支撐的個股。

值得注意的是籌碼面的角力：
* **外資**：近 5 日賣超 3615 張（可能是獲利了結或調整避險部位）。
* **投信**：買超 1377 張（顯示內資法人對其後市看好，進行「認養」）。
* **自營商**：買超 351 張。

這種「土洋對作」的局面通常發生在趨勢確立的初期，內資往往比外資更早嗅到產業鏈內部的供需變化。

深度分析：AI 驅動下的「結構性缺貨」與產品組合優化

光看營收總額是不夠的，我們必須深入分析營收的「內容物」。根據鉅亨網與經濟日報的報導，群聯執行長潘健成透露了幾個關鍵細節，這些細節揭示了記憶體市場正在發生根本性的變化。

1. 控制晶片出貨量的爆發性成長

數據顯示，11 月群聯的**控制晶片總出貨量年增率達到 84%**。這是一個非常誇張的數字，代表市場對於 NAND Flash 控制器的需求幾乎翻倍。

更細分的數據則更具啟發性：**PCIe SSD 控制晶片年增率高達 118%**。
這意味著什麼？PCIe 介面（特別是 Gen4、Gen5）主要應用於高效能運算、電競 PC 以及最關鍵的——**伺服器與資料中心**。這 118% 的成長，直接印證了全球對於高速傳輸儲存裝置的渴求。

2. 企業級 SSD 與 AI 邊緣運算的拉抬

根據潘健成的說法，近期 CSP（雲端服務供應商）為了支撐 AI 推論（Inference）的需求，正在大量採購企業級 SSD。這導致了 NAND 市場出現了**「結構性缺貨」**與**「漲價現象」**。

這裡我想特別解釋一下「結構性缺貨」。這不同於全面性的缺貨（如 2021 年），目前消費性電子（如普通手機、低階筆電）的需求可能仍舊平平，但在高階、高容量、企業級的產品上，供給卻極度吃緊。這導致了市場呈現「冰火兩重天」的局勢，而群聯顯然已經成功卡位在「火熱」的那一端。

下表為群聯目前面臨的市場環境與策略對照分析：

分析維度	消費性市場 (Consumer)	AI / 企業級市場 (Enterprise/AI)	群聯的應對策略
需求強度	平穩 / 緩步回溫	爆發性成長 (PCIe SSD 控制晶片 +118%)	將產能與研發資源優先調度至 AI 與邊緣運算領域。
價格趨勢	價格競爭激烈，毛利受壓	結構性缺貨，價格持續上漲	採取「策略性供貨」，不刻意衝營收，優先保利潤。
客戶屬性	價格敏感度高，黏著度低	技術門檻高，重視穩定性與交期	支援高附加價值系統客戶，建立長期夥伴關係。
對營收貢獻	基數大但成長有限	成長主力，年增率驅動引擎	透過調整單位容量分散供貨，扮演平衡供應者角色。

個人觀點：從「搬運工」到「軍火商」的華麗轉身

作為一名追蹤半導體多年的編輯，我看過群聯經歷過多次的記憶體景氣循環。過去，很多人把群聯看作是記憶體的「模組廠」或單純的「控制晶片供應商」，但在我看來，這次的營收報告透露出群聯正在完成一次重要的轉型。

我所觀察到的「質變」

我認為，執行長潘健成提到的**「不刻意衝高營收」**這句話非常有意思。在營收年增 62% 的當下說這句話，顯示公司現在擁有極強的**「定價權」**（Pricing Power）。

以前記憶體產業是「量大為王」，誰產能多誰就贏。但現在，群聯的角色更像是一個精密武器的「軍火商」。在 AI 伺服器的大戰中，NAND Flash 就像是彈藥，而群聯的控制晶片就是導引系統。沒有好的控制晶片，再多的 Flash 也無法發揮高速存取的效能。

從我的經驗來看，當一家公司開始談論「配貨」（Allocation）和「永續交付」時，通常意味著他們的訂單能見度已經看得很遠，且產能已經被高價值的客戶包下。這對於股東權益報酬率（ROE）和毛利率的提升，絕對是正面的訊號。

此外，群聯提到要聚焦「邊緣 AI」（Edge AI）。這是我認為下一個會爆發的戰場。當 AI 模型從雲端下放到每個人的 PC 和手機時，對於本機端高速儲存的需求將會迎來第二波爆發，而群聯現在的 PCIe SSD 成長數據，正是這波浪潮的前奏。

實用建議：投資人該如何解讀與行動？

綜合以上的數據分析與產業觀察，如果你是投資人或產業相關人士，以下是我給出的具體建議：

1. 關注「投信」動向，而非單看外資

* 數據顯示投信近期買超積極（+1377 張），且群聯被標註為「投信認養股」。在台股生態中，投信往往對中型成長股的掌握度較高。若投信持續加碼，股價支撐力道較強。

2. 緊盯「毛利率」而非單純的營收數字

* 雖然 70 億營收很亮眼，但未來的觀察重點應放在**毛利率**是否隨著「企業級產品」比重增加而提升。如果下季財報顯示毛利率突破歷史區間，那將是股價重估值（Re-rating）的關鍵時刻。

3. 留意「缺貨」擴散的效應

* 執行長提到後續供應將「更趨緊張」。建議關注記憶體供應鏈的其他環節，例如上游的 NAND Flash 製造廠（如美光、SK 海力士的概念股）或是下游具備庫存優勢的模組廠。

4. 風險提示：地緣政治與庫存水位

* 雖然前景看好，但仍需留意全球地緣政治對半導體供應鏈的影響。此外，也要觀察 CSP 客戶的資本支出（CapEx）是否在未來幾季出現修正，這將直接影響企業級 SSD 的拉貨動能。

結語

群聯 11 月這份年增 62% 的營收報告，不只是一個單月的勝利，它是 AI 時代下儲存產業重組的縮影。從數據中我們看到，**傳統的消費性淡季規律正在被 AI 的強勁需求打破**。

對於讀者而言，這意味著我們不能再用過去「PC/手機賣不好，記憶體就不行」的舊邏輯來看待現在的市場。群聯正在示範如何透過技術升級（PCIe Gen5、企業級 SSD），將自己從週期性波動的受害者，轉變為 AI 基礎建設的受益者。未來的幾個月，這場關於速度與容量的競賽，才正要開始。