[情報] 7711 永擎 11月營收

【深度解析】永擎 (7711) 11月營收創歷史新高背後的產業訊號：從 HGX 到推論伺服器的佈局解讀

如果你正在關注 AI 硬體供應鏈，或者身為投資人正試圖在波動的科技股中尋找具備實質基本面支撐的標的，這篇文章或許能幫你釐清當前的市場迷霧。我最近在整理伺服器產業鏈的數據時，注意到永擎（7711）剛剛發布的 11 月營收報告。這不僅僅是一份漂亮的財務成績單，更是觀察二線伺服器廠如何成功轉型、切入 NVIDIA 高階供應鏈的重要案例。

這份報告對你意味著什麼？它證實了 AI 伺服器的需求並非僅停留在像廣達、鴻海這樣的巨頭身上，這股外溢效應正在推動像永擎這樣具備靈活客製化能力的廠商進入爆發期。接下來，我將結合最新的數據與市場動態，為各位深入拆解這份財報背後的含義。

一、數據背後的真相：不只是數字的增長，更是出貨節奏的校正

首先，讓我們直接審視最核心的數據。根據 2025 年 12 月 10 日經濟日報與相關財報資訊顯示，永擎 11 月的營收表現可以用「驚人」來形容，但身為資深編輯，我建議大家要讀懂數字背後的邏輯。

1. 營收創新高的具體數據解讀

永擎公告的 **11 月營收達到新台幣 35.1 億元**。這個數字有兩個重要的比較維度：
* **月增率（MoM）：** 高達 **85.8%**。
* **年增率（YoY）：** 達到 **136%**，也就是比去年同期翻了一倍以上。

此外，**11 月累計營收已達 229.1 億元**，較去年同期成長了兩倍。這些數據均創下了歷史新高。

2. 為什麼 11 月會突然暴衝？

看到月增 85.8%，很多人的直覺反應是「訂單突然爆炸了嗎？」其實，從供應鏈運作的經驗來看，這更多是「延遲滿足」的結果。法人指出，10 月份永擎曾經歷出貨遞延，這在伺服器產業並不罕見，通常是因為缺料（例如 GPU 或 HBM 記憶體供應不及）或是客戶端的驗收排程調整。

這意味著，11 月的營收爆發，其實是 10 月份遞延訂單加上 11 月正常排程的疊加效應。這對投資人的啟示是：**在觀察伺服器類股時，單月營收的波動性極大，建議以「季度」或「累計營收」的趨勢來判斷會更為準確**。而永擎累計成長兩倍的數據，證實了其長期成長趨勢是確立的。

二、產品組合深度分析：HGX 與 RTX 的雙軌策略

永擎之所以能繳出這樣的成績單，關鍵在於其產品策略的精準轉向。我認為，永擎目前的成功建立在兩個核心支柱上：高階訓練（Training）與邊緣推論（Inference）。

1. 高階戰場：HGX 伺服器的迭代升級

永擎的成長動能主要來自 NVIDIA HGX 系列。根據我的觀察，這是一個典型的「技術紅利」釋放過程：
* **Hopper 世代（過去式/現在式）：** 去年開始導入 Hopper 系列 HGX，這是奠定今年營收基底的功臣。
* **Blackwell 世代（現在式/未來式）：** 這是市場最關注的焦點。永擎已經開始由 B200 系列逐步轉向 B300。

**這裡有一個關鍵細節：** 第 4 季的轉換不僅僅是型號的改變，更是「單價（ASP）」的提升。B300 作為更高階的產品，其單價與利潤空間通常優於前代。法人預估 **2026 年永擎 AI 伺服器出貨量將再成長 60%**，這不僅是數量的增加，更是「價量齊揚」的體現。這對於毛利率的支撐具有極大的正面意義。

2. 新興戰場：通用型客戶的 AI 轉型

這是這份報告中我認為最值得玩味的部分。並非所有客戶都需要動輒數百萬美元的 HGX 伺服器來訓練大模型。很多原本使用通用型伺服器（General Purpose Server）的中型客戶，現在有了「推論（Inference）」的需求。

針對這塊市場，永擎送樣了 **RTX Pro 6000 伺服器**。這是一個非常聰明的策略。RTX Pro 6000 雖然算力不及 HGX，但對於圖形處理、小型模型推論或企業內部的 AI 應用來說綽綽有餘，且成本更低。這成為了通用型客戶切入 AI 的「入門磚」，也為永擎開闢了第二條成長曲線。

3. 比較分析：HGX vs. RTX Pro 伺服器策略

為了讓各位更清楚這兩條產品線的差異與戰略地位，我整理了以下表格：

比較項目	HGX 系列伺服器 (B200/B300)	RTX Pro 6000 伺服器
**主要用途**	大型語言模型訓練 (Training)、超大規模運算	AI 推論 (Inference)、圖形渲染、企業邊緣運算
**目標客戶**	雲端服務巨頭 (CSP)、大型研究機構	中型企業、原本通用伺服器客戶、內容創作者
**單價 (ASP)**	極高 (百萬美元等級)	中高 (企業可負擔範圍)
**戰略意義**	**營收主力**：貢獻主要營收與技術護城河	**滲透率關鍵**：擴大市佔率，承接通用伺服器轉型潮
**目前進度**	Q4 轉向 B300，需求強勁	已送樣，預計成為下一波成長動能

三、個人觀點：為什麼我對 2026 年持審慎樂觀態度？

從資深編輯的角度來看，我看過太多科技公司在一個爆發性產品週期後就後繼無力。但對於永擎，我有不同的看法。

**首先，是「客戶黏著度」的質變。**
過去永擎可能更多被視為華擎集團下專注於主機板或特定利基市場的品牌。但隨著成功打入 HGX 供應鏈，意味著它已經通過了最高等級的技術驗證。一旦客戶採用了你的伺服器架構進行資料中心部署，轉換成本（Switching Cost）是非常高的。這意味著 2025 年、甚至 2026 年的訂單能見度相對穩固。

**其次，我觀察到「推論需求」的爆發才剛開始。**
如果說 2023-2024 年是「訓練」的年份（各大廠都在買 H100/B200 訓練模型），那麼 2025-2026 年將是「應用」的年份。企業需要將訓練好的模型落地，這時候就不需要那麼昂貴的 HGX，反而需要像 RTX Pro 6000 這種高性價比的推論伺服器。永擎現在佈局這塊，正好踩在了市場節奏的下一個拍子上。

**然而，我也必須提出一個潛在風險：供應鏈的穩定性。**
雖然需求端看起來很美，但供給端仍受制於 NVIDIA 的晶片配額以及 CoWoS 封裝產能。10 月份的出貨遞延就是一個警訊。未來永擎能否如期交貨，很大程度上不取決於他們自己，而取決於上游晶片的分配狀況。

四、給投資人與產業觀察者的實用建議

綜合以上分析，如果你正考慮佈局相關領域，或是在評估永擎的未來潛力，我建議採取以下策略：

* **不要只看單月營收，關注「季增率」：**
如同前面所說，單月暴衝 85% 是因為遞延。未來的觀察重點應放在 **2025 年第一季（Q1）** 能否維持在 30 億元以上的月營收水準，這才是常態化成長的指標。
* **密切追蹤 Blackwell (B200/B300) 的良率與出貨新聞：**
永擎明年的成長主力是 Blackwell。如果市場傳出 B200 系列有散熱問題或延遲出貨（這是近期市場的熱門謠言），將會直接衝擊永擎的股價與營收。你需要對這類新聞保持高度敏感。
* **觀察毛利率的變化：**
隨著新產品 B300 的佔比提升，理論上毛利率應該要優化。但如果因為搶市佔率而犧牲價格，或者因為零組件成本過高而侵蝕利潤，那麼「營收創高」但「獲利持平」的情況可能會發生。請務必關注下一季的財報毛利率數據。
* **留意「通用型伺服器」的回溫狀況：**
AI 伺服器雖然熱門，但傳統伺服器市場正在復甦。永擎提到通用型客戶開始切入 AI（RTX Pro 6000），這是一個非常健康的訊號。如果這塊業務能放量，將能有效分散過度依賴單一高階產品的風險。

五、結語

永擎 11 月營收的歷史新高，不僅僅是單一公司的勝利，更是 AI 產業發展進入「深水區」的證明。從 Hopper 到 Blackwell 的世代交替，以及從訓練端走向推論端的市場擴張，永擎似乎都已經做好了準備。

對於我們而言，這是一個訊號：AI 基礎建設的浪潮還遠未結束，但競爭的維度已經從單純的「搶晶片」，升級到了「產品組合」與「落地應用」的層次。2026 年成長 60% 的預估是否能實現？這將取決於永擎能否在接下來的幾季中，將這些強勁的需求順利轉化為穩定的出貨能力。

*(本文分析基於截至 2025 年 12 月 10 日之公開資訊與市場數據，市場變化快速，投資請審慎評估)*