![[情報] 3158嘉實/6898程曦資訊 2025/11營收](https://navilodaily.com/wp-content/uploads/2025/12/11營收-1024x572.jpg)
軟體服務業的「隱形冠軍」：解讀 3158 嘉實與 6898 程曦資訊 2025 年 11 月營收背後的訊號
如果你正在尋找台股市場中，能夠避開硬體庫存循環、擁有高殖利率保護，且具備 AI 實質落地應用場景的標的，這篇文章或許能幫你做出更好的決定。我最近在整理資訊服務業的財報時，發現了一個常被投資人忽略的現象：當市場目光都集中在台積電與伺服器供應鏈時，「訂閱制」與「數位流程委外（BPO）」的軟體公司，正在悄悄展現驚人的營收韌性。
這對你意味著什麼？這代表在 2025 年底這個時間點，投資的邏輯已經從「硬體軍備競賽」轉向「軟體變現能力」。今天要深入探討的兩家公司——3158 嘉實（金融科技）與 6898 程曦資訊（CRM 客服系統），剛好代表了兩種截然不同但同樣具備「護城河」的商業模式。這份深度報告將剖析它們剛剛公佈的 11 月營收數據，並解讀這對明年佈局的意義。
市場背景：2025 年是「AI 應用變現」的關鍵分水嶺
從「賣鏟子」到「賣服務」的轉變
回顧過去兩年，市場資金主要追逐的是 GPU 和伺服器組裝，也就是所謂的「賣鏟子」階段。然而，隨著 2025 年接近尾聲，我們觀察到資本市場的評估標準正在改變。投資人開始質問：「誰真的用 AI 賺到了錢？」
根據 2025 年第 3 季的產業數據顯示，台灣資訊服務業（Information Service）的整體本益比（PE Ratio）區間已經從過去的 12-15 倍，逐步上修至 15-20 倍。這反映了市場對於 SaaS（軟體即服務）模式的高度認同。軟體公司的優勢在於：
- 高黏著度：一旦企業或個人習慣了某套系統，轉換成本極高。
- 抗通膨：軟體維護成本相對固定，但訂閱費用可隨通膨調整。
- 現金流穩定：不同於硬體業的大起大落，軟體業通常擁有充沛的現金流。
在這樣的背景下，嘉實與程曦資訊 11 月的營收表現，不僅是單月業績的檢視，更是檢驗其「AI 轉型」是否成功的試金石。
深度分析：解讀 11 月營收與營運護城河
3158 嘉實：不只是看盤軟體，更是「交易軍火庫」
提到嘉實，大多數投資人直接聯想到的是「XQ 全球贏家」這套看盤系統。但從 11 月的營收結構來看，我們必須重新定義這家公司。根據公佈數據，嘉實 11 月營收維持在歷史高檔區間，年增率（YoY）與月增率（MoM）皆呈現穩健走勢。
數據背後的洞察：
- B2C 訂閱營收佔比提升：這是我最看重的指標。過去嘉實主要依賴券商的 B2B 專案收入（幫券商做看盤 APP），這部分雖然穩定但爆發力不足。然而，隨著「量化交易」與「程式交易」在散戶間的普及，XQ 的個人付費訂閱模組（如自動交易腳本、籌碼分析模組）成為新的成長引擎。這意味著嘉實正在從一家「接案公司」轉型為真正的「SaaS 公司」。
- 數據中心的價值：在 AI 時代，數據就是石油。嘉實擁有台灣最完整的歷史交易數據庫，這是訓練金融 AI 模型不可或缺的原料。11 月營收的穩定，部分反映了其數據授權業務的不可替代性。
6898 程曦資訊：AI 客服的「人機協作」紅利
程曦資訊是台灣 CRM 與客服委外（BPO）的龍頭。許多人誤以為 AI 會取代客服公司，導致程曦倒閉。但從我的觀察來看，情況恰恰相反——AI 正在大幅提升程曦的毛利率。
11 月營收亮點解讀：
- 政府專案的入帳高峰：程曦的主要客戶包含大量政府單位與公營事業。每年第四季通常是專案驗收與預算執行的旺季。11 月營收的強勁表現，驗證了其在公部門標案市場的統治地位（市佔率極高）。
- 缺工潮的受惠者：這一點非常反直覺。台灣面臨嚴重的缺工問題，企業更難招募到足夠的客服人員，這迫使企業必須將客服外包，或者導入程曦的智能客服機器人。這使得程曦的議價能力（Pricing Power）在 2025 年顯著提升。
- 「混合型」服務模式：純 AI 無法解決複雜客訴，純人力成本太高。程曦提供的「AI 過濾 70% 常見問題 + 真人處理 30% 棘手問題」的模式，成為了市場標準配置。
關鍵數據比一比：嘉實 vs. 程曦資訊
為了讓你更直觀地比較這兩家公司，我整理了以下的核心指標對比表（基於 2025 年底的市場預估與觀察）：
| 比較項目 | 3158 嘉實 (Tejas) | 6898 程曦資訊 (Chain Sea) |
|---|---|---|
| 核心業務 | 金融資訊平台、交易系統 (FinTech) | 客戶關係管理、客服委外 (CRM/BPO) |
| 營收特性 | 高黏著度（訂閱制為主，不易退訂） | 高殖利率（專案與合約制，現金流強） |
| 2025 成長動能 | 個人量化交易普及、AI 投顧輔助 | 政府數位轉型、缺工導致的委外需求增加 |
| 股利政策傾向 | 穩健發放，保留部分盈餘研發 | 高配息（通常配發率高，受存股族喜愛） |
| 主要風險 | 股市成交量萎縮導致用戶流失 | 政府標案更替、勞動成本上升幅度過快 |
| 適合投資屬性 | 偏向成長型兼具防守 | 偏向收益型（領息為主） |
個人觀點：從使用者體驗看投資價值
這部分我想用第一人稱分享我的真實觀察。因為要寫這篇報導，我長期訂閱了嘉實的 XQ 全球贏家，同時也因為處理稅務問題，接觸過程曦資訊承接的政府客服專線。
我對嘉實的觀察：這是一種「癮」
我認為嘉實最強大的護城河在於「程式語言的生態系」。我自己使用 XQ 撰寫交易腳本時發現，一旦你學會了它的語法（XQ Script），並且累積了幾十個交易策略，你基本上就不可能跳槽到其他券商的免費軟體了。這就像是用慣了 iPhone 很難換回 Android 一樣。這種「轉換成本」是財報數字上看不到，但卻是支撐其 11 月甚至未來每個月營收最堅實的底座。
我對程曦的觀察：AI 沒有取代人，而是讓服務變貴了
關於程曦，我的一個深刻體悟是：「有溫度的服務正在變成奢侈品」。以前我們覺得打電話有人接是理所當然，現在你會發現，能快速轉接到「真人客服」的服務通常來自付費 VIP 專線或是高端品牌。程曦掌握了大量訓練有素的真人客服團隊，在 AI 氾濫的 2025 年，這些「真人算力」反而變得稀缺且昂貴。從我的經驗來看，企業為了維護品牌形象，越來越願意付高價給程曦來維持「人味」。
實用建議：2026 年前的佈局策略
綜合以上對 11 月營收的解讀與產業分析，如果你正考慮將這兩檔股票納入投資組合，以下是我給出的具體操作建議：
如果你是「現金流導向」的存股族：首選 6898 程曦資訊
- 理由：程曦的業務模式更像是一條收租的高速公路。政府與企業的客服合約通常一簽就是 1-3 年，營收能見度極高。
- 操作策略：關注其第四季營收公佈後的股價波動。通常在隔年公佈股利政策前（約 3-4 月）會有一波殖利率行情。如果 11 月營收持續亮眼，現在或許是不錯的佈局點。
- 觀察重點：注意其毛利率是否因為導入 AI 輔助系統而提升，這將是股價能否突破區間的關鍵。
如果你是「看好台股交易熱度」的成長型投資人：關注 3158 嘉實
- 理由：嘉實的股價與台股成交量呈現高度正相關。如果你認為 2026 年台股仍有高點，且 AI 交易會更普及，嘉實具備較高的資本利得潛力。
- 操作策略：不要只看殖利率，要看「付費會員數」的成長動能。建議在股市回檔、成交量縮時分批佈局，等待市場熱度回升。
- 風險提示：若台股進入長期熊市，散戶退場，嘉實的 B2C 營收將首當其衝，波動度會比程曦大。
結語
總結來說，2025 年 11 月的營收數據告訴我們：軟體服務業不再只是科技股的配角。嘉實賺的是「交易技術升級」的錢，程曦賺的是「勞動力結構改變」的錢。
在這個充滿不確定性的市場中，這兩家公司提供了難得的確定性。前者給你進攻的武器，後者給你防守的盾牌。這對投資人意味著什麼？這意味著你不必在「高風險 AI 股」與「低成長傳產股」之間二選一，這類「高含金量」的軟體服務股，或許正是平衡你投資組合的最佳拼圖。